投资要点核心观点：随着渠道逐步调整、库存消化接近尾声，血制品企业销售逐步恢复。批签发上看大品种白蛋白恢复增长、静丙下滑收窄，特免中狂免和乙免实现一定增长，产值较高的凝血因子类产品八因子实现20%以上增长。
2019年我们预计采浆进入平稳期、供给有限的情况下价格有望保持稳定，行业温和复苏，建议关注华兰生物(002007,股吧)、天坛生物(600161,股吧)等。
大品种白蛋白和静丙批签发逐步回暖，行业库存基本消化。（1）白蛋白：
批签发增长12.86%，国产占比恢复至42%。2018年全年白蛋白合计批签发4545.7万瓶（折合10g），增速达到12.86%。与2017年仅增长2.21%相比，2018年随着渠道库存逐步消化、销售工作推进使得行业逐步回暖，批签发量增速回升至10%以上。国产白蛋白批签发占比42%，与2018Q3相比持平。2018年四个季度国产白蛋白季度累积占比逐步回升（39%、40%、42%、42%）。批签发上海莱士(002252,股吧)占比12%、华兰生物占比13%、天坛生物占比18%、泰邦生物占比16%，前四大合计占比达到59%。（2）静丙：2018年批签发1017.2万瓶（折合2.5g），小幅下滑2.56%。与2017年相比2018年四个季度的季度累积同比批签发下滑趋势逐步缩小（-22%，-15%，-5%，-2.5%）。我们认为和渠道库存逐步消化、企业调整生产安排、销售工作逐步推进等有关。批签发上海莱士占比12%、华兰生物占比11%、天坛生物占比26%、泰邦生物占比15%，四者合计占比达到64%。
特免：狂免继续大幅增长，乙免小幅增长，破免下滑。（1）狂免：批签发778.5万瓶（折合200IU），在2017年同比大幅增长50.63%的情况下继续同比大幅增长52.77%。华兰生物19%、泰邦生物14%、天坛生物8%、博雅生物(300294,股吧)6%和卫光生物5%，非上市公司中四川远大蜀阳占比21%，前四家合计批签发占比62%左右。（2）乙免：批签发169.5万瓶（折合200IU），同比基本持平。全年批签发197.1万瓶（折合200IU），同比增长16.28%。
与2017年批签发增长0.66%相比增速有所提升。天坛生物（批签发占比18%）、华兰生物（占比15%）、上海莱士（占比11%）、泰邦生物（占比11%）和卫光生物（占比9%），合计批签发占比64%。（3）破免：311.8万瓶（折合250IU），同比减少28.25%，2015年以来首次出现下滑。华兰生物批签发占比26%，泰邦生物20%，上海莱士13%，天坛生物11%，四家企业合计占比达到70%。
